道琼斯运输指数反弹75% 是美国经济全面复苏的前兆吗

在美国政府和美联储刺激政策支持下，美股自3月下旬以来迎来强劲反弹，同期道琼斯运输指数已经上涨75%。道琼斯运输指数成分股由美国20家最大的航空、铁路和卡车货运公司组成，该指数表现被不少市场人士视为美国经济健康状况的晴雨表。

运输业回暖暗示经济企稳

道氏理论指出，道指和道琼斯运输指数是相互印证的关系，当道琼斯运输指数走软时，往往预示经济和股市面临考验。机构Yardeni Research首席策略分析师雅德尼（Ed Yardeni）近日在报告中表示，道琼斯运输指数表现是检验新一轮美股牛市的关键指标。

数据显示，今年下半年美国公路运输价格持续回升，卡车运能报价已经接近历史高位，这也推动了美国物流公司价格大幅走高，例如联合包裹服务公司（UPS）股价较三月低点反弹超100%。

事实上，这主要受到消费者电商需求刺激。美国商务部发布的数据显示，二季度电商在美国零售销售中占比从一季度的11.8%增至16.1%。市场研究公司eMarketer 发布报告称，今年美国电商销售额预计将增长18%，达到7098亿美元，占零售总额14.5%，创历史新高。

铁路运输板块对能源行业的依赖程度较高，经济重启后美国能源需求正在逐步恢复。美国能源信息署（EIA）称，美国原油库存已经降至4月以来新低，8月下旬美国燃料需求升至1937万桶/日，为3月以来最高水平。

航空运输相对处境艰难，但形势也在逐步好转。第一财经记者注意到，美国运输安全管理局（TSA）连续第四周周末公布的航空乘客人数超过80万人。8月30日，共有807695名乘客通过机场安检，虽然与2019年同期相比仍有显着下降（188.8万），但显示了空中交通需求正变得逐渐正常化。在疫情最严重的4月下旬，美国单日航空乘客人数一度降至87534人。

当然航空业要完全恢复还有很长的路要走，由于疫情防控的需要，美国目前仍然无法前往欧盟国家，美国与加拿大的边境将至少关闭到9月21日。

根据美国交通运输部的统计，上世纪80年代以来，运输业行业拐点平均较整体经济提前4~5个月，那现在是否意味着美国经济将迎来曙光？国泰君安国际投资策略师李恒钊此前在接受第一财经记者采访时表示，随着疫情数据逐渐趋稳以及疫苗年底有望问世，美国经济活动回暖指日可待，预计接下来经济会呈现相对缓慢复苏的态势，强度取决于政府财政刺激的手段和规模。

经济数据印证复苏希望

作为美国经济的发动机，占GDP近七成的个人消费企稳回升正强化外界对下半年经济大幅反弹的预期。

摩根大通对超过3000万信用卡和借记卡持卡人消费数据分析后发现，即使在7月末美国政府《关爱法案》中600美元紧急失业救济金到期，美国家庭消费依然略微有所增加。“迄今为止的证据表明，失业救济金到期后，对受影响最直接的部分经济数据产生了一些影响，但这并没有标志着整体经济出现急转弯。”报告称。

该行经济学家费罗利（Michael Feroli）对美国经济前景表示乐观，他认为7月份的活动指标总体上表现良好，因此将三季度经济增长的预期从20.0%上调至27.5%。“圣路易斯联储和纽约联储发布的系列数据支撑了前景预期，即便8-9月家庭支出有所放缓，或许是因为联邦补贴中断，但第三季度实质消费者支出的年化增长率看来仍将达到36.0%。”费罗利写道。

消费需求回暖正进一步刺激了制造业和服务业的复苏。美国供应管理协会（ISM）1日公布的统计显示，8月份美国制造业PMI报56.0，连续第三个月扩张，并创下2008年11月以来最高水平。分项指标中，新订单指数从7月的61.5跃升至67.6，就业指数环比上升2.1个百分点至46.4，但仍处于萎缩状态。

与此同时，美国8月Markit服务业PMI终值重回50荣枯线上方，并创下今年1月以来的新高，美国7月ISM非制造业PMI则刷新2019年2月以来高位。ISM服务业商业调查委员会主席尼维斯（Anthony Nieves）指出，随着经济重启深入，企业对商业状况和经济状况大多持乐观态度。

牛津经济研究院经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，结合近期的数据分析，美国经济复苏从起初的强反弹逐步进入到缓慢上升的阶段，可以看到，上周美联储新的政策框架显示出FOMC呵护和支持经济的决心。

不过疫情对经济的威胁依然存在，施瓦茨向记者分析道，从劳动力市场看，近期每周初请失业金人数依然在100万左右，就业岗位恢复进度正在放缓，这也让本周将公布的非农就业报告显得至关重要。好消息是，疫情并未阻止外部需求回暖，美国制造业和服务业重回扩张区间，显示出经济仍处在积极的轨道上，但距离完全恢复还为时尚早，复苏前路依然是颠簸的。

根据美国有线新闻网CNN基于37个常用经济指标编制的“回归正常指数”（Back-to-Normal Index），美国经济上周已经恢复到了疫情前的78.3%，今年4月17日该数据一度触及59%的年内低点。穆迪首席经济学家赞迪（Mark Zandi）指出，不同州之间的情况也不尽相同，限制措施开放越早的州面临的风险越大，同时农业州比工业州更快地从疫情中恢复，如南达科他州已经恢复到疫情前的93%，总体而言，美国经济并不会在短期内完全恢复。