当美国负债38万亿美元时,该买入美债
Hartnett指出,在全球央行降息的背景下,主流资产均隐含风险:美债受巨额债务拖累,企业债利差保护薄弱,美股估值高企,黄金则已大幅飙升。尽管存在诸多风险,但市场仍上演“买入一切”的狂热,资金涌入科技股与黄金。而他本人则继续坚持看好债券、国际市场和黄金的组合。
随着货币市场基金的收益率预计(美联储)在未来几个季度至少降息100个基点,那么当美国政府负债高达38万亿美元时,我应该买入美国国债吗?或者是在信贷利差处于20年低点时买入公司债?
还是买入周期调整市盈率(CAPE)高达40倍的股票?亦或是刚刚经历“垂直上涨”的黄金?这很棘手。
随着全球央行开启降息周期,投资者正被推向一个充满挑战的十字路口。近日,美国银行首席投资策略师Michael Hartnett就描绘了这副复杂的投资图景:在货币市场收益率预期下降的背景下,主流资产均呈现出各自的棘手难题,令投资者进退维谷。
Hartnett这一表态清晰地揭示了当前市场的风险所在:美国政府债务高企削弱了主权债的避险吸引力;企业债因利差过窄,提供的风险补偿不足;美股估值处于历史高位,回调压力巨大;而黄金虽然势头强劲,但追高风险同样显着。
资金洪流涌入风险资产和黄金
尽管Hartnett描绘了谨慎的前景,但最新的资金仍在以前所未有的势头涌入科技股与黄金等风险领域。
据报告引述的数据,最近一周内,资金正大规模从现金类资产中流出(246亿美元),并涌入风险资产。具体来看,股票市场吸引了281亿美元资金,其中科技股录得创纪录的104亿美元单周流入。
黄金市场同样火热,过去10周累计流入342亿美元,创下历史最高纪录。
此外,中国股票市场也出现了自2025年4月以来最大的单周资金流入,达134亿美元。这种“买入一切”的势头,凸显了在降息预期下市场强烈的风险偏好。
当前全球降息潮催生了巨大流动性。据Hartnett统计,年内全球股市市值已飙升20.8万亿美元。
然而,市场的狂热情绪之下,风险也在悄然积聚。他警告称,如果资产价格下跌并冲击到富裕阶层,经济可能会急剧恶化。
同时,信贷市场已开始出现裂痕(“Krunchy Kredit”)。Hartnett预测,如果银行、券商等关键板块进一步走弱,或高收益债券信用违约互换(HY CDX)利差扩大至400个基点以上,将标志着更深层次的去杠杆化或清算风险,届时美联储将被迫采取更激进的降息行动。
Hartnett的“BIG”策略:在不确定中寻找方向
面对复杂的市场环境,Hartnett重申了他的“BIG”投资组合,即看好债券(Bonds)、国际市场(International)和黄金(Gold)。
在债券方面, 他维持做多长期美国国债的观点,预计30年期国债收益率将跌破4%。
他认为,美联储降息、结束量化紧缩(QT)以及人工智能(AI)对劳动力市场的通缩效应,都将支撑债券价格。报告还特别提到,零息债券是防范信用事件风险的最佳对冲工具。
在国际市场方面,Hartnett继续看好国际股市,他预计恒生指数将升至33000点上方。美国银行的全球每股收益(EPS)增长模型预测,未来12个月全球EPS将增长9%,高于市场共识。
此外,虽然MSCI全球指数市盈率高达19.6倍,但剔除美国后的全球股市市盈率仅为15倍,估值更具吸引力。他坚信,市场风格将从2020年代上半场的“美国例外论”转向下半场的“全球再平衡”。
对于黄金,Hartnett依然极度看好,并维持其明年春季金价可能突破6000美元/盎司的预测。尽管黄金在最新的基金经理调查中被列为“最拥挤的交易”,但他认为这是一种误解。
他指出,美国银行高净值客户的黄金配置比例仅为0.5%,而全球基金经理的配置比例也只有2.4%,远未达到饱和。在他看来,只有发生重大地缘政治缓和或AI泡沫破裂导致实际利率飙升等黑天鹅事件,才能终结黄金的牛市。
市场有风险,投资需谨慎。本文不构成个人投资建议,也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资,责任自负。
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